创始证券-南矿集团-001360-公司深度陈述：客户优质国产代替进行时-230719

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　　公司主营产品为破碎和筛分设备，首要用于砂石骨料和金属矿山范畴。（慧博投研资讯）近年来，公司正在从传统配备制作商向“配备制作+服务”企业晋级，从传统单一的设备出售形式，改变为向客户供给解决方案、整机出售、配件供给、智能运维的全生命周期服务。砂石骨料：矿山向环保、智能和大型展开，中高端矿机占比提高。在环保不断加强和“绿色矿山”的展开布景下，新设的砂石骨料矿山向智能化和大型化趋势展开，对矿机配备的各项要求也更高，带动上游的中高端矿机配备占比不断提高。

　　客户资源优质，央企和国企客户为主。砂石骨料矿山在向环保、智能和大型改变的过程中，矿山运营主体也从较小的当地民营企业向大型的央企和当地国企的修建及建材公司改变。而公司现有客户中，央企和国企占比过半，公司的客户资源适应了下流砂石骨料职业的展开趋势，未来成绩将显着获益。

　　金属矿山：国产代替进行中。早年间金属矿山收购的破碎设备以国外品牌为主（筛分设备因技能含量较低，已完成较大程度的国产代替），但近两年在国内经济循环和自主可控的大布景下，开端敏捷改变为以国产设备收购为主。公司前期从国外设备的零部件国产代替切入，然后再到破碎设备主机的国产代替。未来金属矿山技改项目向国产设备歪斜将显着带动公司成绩展开。

　　原材料价格下降，公司本钱压力有望缓解。公司直接原材料本钱占比较大约80%，其间以钢铁类原材料为主。2021-2022年在钢铁价格和其他电机轴承等零配件价格上涨布景下，公司毛利率下滑显着。2023年原材料价格较前两年回落显着，估计本年本钱压力将缓解。

　　疫情要素散失，海外事务有望高速增加。海外事务的展开有赖于公司出售、技能人员同客户进行高效交流，公司需到客户所在地进行现场勘测和规划，客户也会对公司产品和以往项目进行调查观赏。受疫情影响，2020-2022年公司海外商场事务简直处于阻滞状况，2023年起疫情散失，公司海外事务有望完成高速增加。

　　转型晋级，加大后商场事务。矿山多处于偏远地区，设备一旦毛病对客户出产影响较大；此外破碎筛分设备工艺杂乱，客户关于设备运营和保护等方面较难完成全方面把握；公司供给全线运维服务能为客户完成降本增效。下流客户关于后商场服务及整线运维的需求逐渐较大，公司转型晋级，加大后商场服务，抢占商场先机，是公司成绩新的增加点。

　　募投项目供给产能和技能晋级保证。公司募投项目达产后有望将现在产能翻倍，且智能化程度更高，为公司成绩快速展开保驾护航。其间，高性能智能破碎机要害配套件产业化项目在相关厂区完工之后，将提高出产功率与产品质量，下降运营本钱和资源耗费，进一步优化公司出产运作才能，项目建成后可以完成年产4.1万吨破碎筛分设备高性能耐磨件与1.8万吨高性能合金钢铸件。南昌矿机集团股份有限公司智能化改造建造项目将选用智能化设备，经过建立全方位的信息化体系，对现有厂区进行智能化改造，项目达产后，公司将每年新增1,000台左右的破碎、筛分设备的出产才能。归纳科技大楼建造与智能运维渠道建造项目将改进公司事务运营和技能研制环境，打造高效的事务运营和办理体系，并扩大中心技能储备，然后保证公司各事务板块的均衡展开。

　　出资主张：公司作为高端矿机配备制作服务商，具有以央企和国企为主的优质客户资源，将显着获益砂石骨料矿山大型化和金属矿山配备国产代替的展开趋势。获益原材料价格回落，公司本钱压力有望缓解，此外公司海外事务和后商场服务事务也有望快速展开。公司IPO募投项目将在产能和技能晋级等方面为公司事务展开保驾护航，公司成绩有望随同公司事务展开和产能提高而快速展开。估计公司2023-2025年的营收分别为11.21、13.96和17.19亿元，归母净利润分别为1.45、1.80和2.24亿元，对应PE分别为26.53、21.26和17.13倍。初次掩盖，给予“买入”评级。

　　危险提示：宏观经济下行危险；原材料价格动摇危险；商场竞争加重危险；事务形式立异危险。

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